5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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