作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心C电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊PI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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