金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义strong>

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。