财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么估银行概(gài)念获(huò)得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is bac青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么k，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大(dà)金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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