近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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