<几率还是机率 概率和几率一样吗/p>

　　上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿几率还是机率 概率和几率一样吗不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(几率还是机率 概率和几率一样吗fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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