5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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