银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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