北京时(shí)间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美(měi)国非农数(shù)据出(chū)炉(lú)，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉(sù)期货日报(bào)记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新(xīn)增人数(shù)超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联(lián)储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看(kàn)到就业市场(chǎng)出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的(de)非农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据(jù)和(hé)时薪(xīn)增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能(néng)会(huì)在(zài)较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系统风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第(dì)一共(gòng)和银俄罗斯乌克兰什么时候结束战争行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反(fǎn)映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)更强的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市(shì)场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率(lǜ)或(huò)将继续(xù)下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知(zhī)，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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