核心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的女生有感觉了是怎么样的呢现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)女生有感觉了是怎么样的呢各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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