5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季20斤是几kg 20斤是多少磅度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展20斤是几kg 20斤是多少磅20斤是几kg 20斤是多少磅(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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