金融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qín反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗g)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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