昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的HBC路由器能用WiFi吗情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从HBC路由器能用WiFi吗8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，HBC路由器能用WiFi吗猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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