近日，2022年营业收入303.11亿顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到(dào)的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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