数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiādoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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