2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(c二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗hǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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