申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展中国有几个党派，中国有几个党派组织的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù中国有几个党派，中国有几个党派组织)位(wèi)列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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