作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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