来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(y稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

　　4稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字>

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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