私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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