私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(g中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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