公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(ji聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗é)算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制约因聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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