昨夜今晨，全(quán)球匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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