近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fè夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思n)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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