5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lsand可数吗还是不可数，thousand可数吗ì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降sand可数吗还是不可数，thousand可数吗了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　sand可数吗还是不可数，thousand可数吗医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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