本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势(shì)在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(xíng)等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中(zhōng)的(de)回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市(shì)单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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