4月(yuè)中国(guó)宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继(jì)续(xù)减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继(jì)续保持(chí)强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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