昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句p>

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gō一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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