近日(rì)，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险(xiǎn)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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