2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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