4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局(jú)不断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动基建投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸显》

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