财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)示(shì)，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(sh索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的àn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的cì)，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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