四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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