财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联(liá在职教育是什么意思，补充在职是什么意思n)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利在职教育是什么意思，补充在职是什么意思率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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