原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(g莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱è)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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