公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流(l吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西iú)结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西