金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(j关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些iàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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