财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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