金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程上，本(běn)轮(lún)银行下初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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