金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银(y李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ín)行(xíng)调降存(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。<李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶/strong>2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。