财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银(yín长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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