近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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