4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　<三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹strong>工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的(de)旅游需(xū)求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下(xià)行；土地成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹