作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán三件套是哪三件)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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