金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guā台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗n)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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