金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、ML切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天F等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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