金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)资产仍将占优。

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