2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？>

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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