核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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