事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标，在经济复苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的(de)周期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势(shì)大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖(tuō)累食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动(dòng)交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)等(děng)分项环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步(bù)回(huí)升。线下消(xiāo)费活大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水动持续(xù)改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行(xíng)业价(jià)格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业(yè)价格有所回落(luò)，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限(xiàn)公司

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